“鑼不夠用了”！如此形容2025年的港交所一點也不為過。

6月26日，港交所迎來了3家公司集體鳴鑼——周六福、圣貝拉、穎通控股。這般熱鬧的場景在今年的港交所頻繁上演。就在6月10日，容大科技、新琪安和MetaLight這3家公司也同日登陸港股市場。

在近期舉辦的2025陸家嘴金融論壇上，港交所行政總裁陳翊庭表示，當前港股IPO排隊企業超160家，僅5月就有40多家企業遞表。火熱的港股背后，是一群GP的狂歡。

據執中ZERONE統計，2025年以來，赴港上市企業的創投機構滲透率高達75%，與去年同期相比高出約2%。“相比去年，我們所投資的企業今年去港股上市的積極性和熱情更高了。”深圳一家VC機構負責人對記者表示。

市場風向轉變 赴港IPO成佳選

今年港股IPO市場火熱有目共睹。6月12日，安永發布2025年上半年《中國內地和香港IPO市場》報告（以下簡稱“報告”）。報告顯示，2025年上半年，港交所預計約有40家公司首發上市，籌資額約140億美元（約合1087億港元），籌資額占全球總籌資額的24%，排在全球首位。

然而，在今年之前，由于企業上市后估值偏低、市場缺乏流動性等因素，不少企業和機構投資者對港股上市抱有偏見。據記者觀察，今年以來，市場風向正開始轉變。“去年我們還想勸企業被并購的，今年我們建議他們上港股。”上述VC機構負責人對記者表示，企業對港股上市的積極性比去年顯著升溫。

投資人態度的變化，最典型的案例就是梅花創投創始合伙人吳世春，此前他曾稱：“我們投資的公司如果要去港股上市，我把他腿打斷。”這番言論還引發不少爭議。但今年，吳世春在微信視頻號上解釋稱，現在需要重新考慮港股上市這件事，“有好的資產，其實去港股上市也是不錯的選擇”。

不少投資人都認為，DeepSeek、宇樹科技等中國科技公司，以技術和市場應用的突破，改變了外資對中國創新的認知，重塑了中國資產的估值，因此，港股市場上也迎來不少外資回流，一定程度上助力港股市場估值的提升。

數據上來看，上述報告也顯示，2025年上半年，港股市場IPO平均籌資額大幅增長，同比上漲超過5倍，在近十年內排列第二，僅次于2021年上半年，市場的回暖將為內地企業赴港上市創造積極的窗口期。

新股破發率走低 投資機構收益走高

伴隨著內地企業紛紛赴港上市，企業背后的VC/PE機構也迎來了一場階段性的退出“盛宴”。據執中ZERONE統計，從機構滲透率來看，2025年以來，赴港上市企業機構滲透率達75%，同比2024年增長了近兩個百分點。從機構數量來看，2025年以來赴港上市的企業背后，至少有212家VC/PE機構，而2024年這一數字為133家，同比上漲了59.4%。

值得注意的是，港股今年的打新賺錢效應顯著回升。有統計顯示，2025年以來，截至5月底，27家港股IPO公司中，有7家公司上市首日破發，破發率約為25.9%，處于2017年以來低點。此外，多只新股表現火爆，如映恩生物上市首日上漲116.7%，蜜雪集團上市首日也大漲43.2%。

部分新股上市后表現火爆，背后的投資機構持有的公司價值也隨之攀升。據執中ZERONE統計，2025年以來，截至6月24日，根據企業IPO日收盤價測算，上市企業背后的投資機構持股價值約為1160億元人民幣，與2024年的約514億元人民幣相比，增長了約125%。

從投資機構參投企業的IPO數量來看，紅杉中國、云鋒基金、美團龍珠在股權投資領域比較活躍。其中，紅杉中國在2025年收獲了古茗、維昇藥業-B、手回集團3個IPO；博裕資本、高瓴資本等機構積極參與企業IPO基石投資階段的募資，其中博裕資本、高瓴資本均參與了蜜雪集團、寧德時代、恒瑞醫藥、海天味業等企業的基石投資。

從投資機構的收益回報來看，據執中ZERONE統計，2025年以來至6月24日，高投集團（江蘇高科技投資集團有限公司）以MINGLY CHINA GROWTH FUND，L.P（合伙）為主體參投了派格生物醫藥-B，根據企業IPO日收盤價測算，其回報倍數為26.26倍，為2025年以來投資機構收益最高的一筆出資。

此外，飛馬旅、中新創投、鐘鼎資本等投資機構分別在腦動極光-B、映恩生物-B、博雷頓等企業以IPO日收盤價計算其回報均超過18倍。

校對：王蔚