證券時報記者 張智博

零食量販頭部公司萬辰集團近幾年股價走勢凌厲，自2022年8月宣布入局零食量販行業以來，股價累計漲幅近14倍，區間最大漲幅更是超過了17倍。

曾經被視為“不精致、不高級”的散裝零食，如今正一躍成為零食銷售的主流模式——零食量販正以無可爭議的姿態，重塑國內零食消費習慣與產業格局。透過“多買劃算”的樸素邏輯，零食量販持續推進整個產業鏈條的效率革命，開啟零食消費的新紀元。

量販模式重構市場

在逛街時，你是否注意到街邊裝修明艷輕快、貨架擺放整齊、商品琳瑯滿目的零食小店？這些看似不起眼、貨品與普通商店別無二致的零食店，正在重構國內零食市場的銷售模式。

說起零食消費，大多數人的第一反應是網上下單，或去超市時順手購買。作為非必需品的零食，似乎并不值得人們專程購買，也不像煙酒一樣有專屬的銷售渠道。而零食店正是瞄準了這一空白領域，以量販模式出道，并且在零食銷售圈攻城略地。零食量販是以工廠直采或貼牌生產為核心，通過精簡供應鏈環節實現低價銷售的休閑食品零售業態。

“三分零食天下，量販店有其一”，這句話放到當前的零食市場，并不為過。根據中金公司和嘉世咨詢的數據，2024年中國零食消費渠道中，量販店占比高達37%，遙遙領先；超市占比22%，電商占比20%，且兩者比例逐年下降；專賣店、夫妻店和大賣場等占比靠后，均不足10%。

單家企業的經營情況亦是如此。國內零食龍頭公司鹽津鋪子向證券時報·數據寶記者表示，2022年“零食很忙”渠道收入占公司全年營收的7.31%，2024年來自湖南鳴鳴很忙集團（以下簡稱“鳴鳴很忙”）的收入占比躍升至23.69%，成為公司第一大客戶。以鳴鳴很忙為代表的零食量販渠道收入正快速增長。

東吳證券食飲首席分析師蘇鋮在接受證券時報·數據寶記者采訪時表示，零食量販相比超市的優勢主要體現在專一性和性價比，相比電商則體現在即時性和場景性。從2024年渠道占比可以看出，量販店具有專營零食品類、上新速度快、性價比高、滿足線下即時性和場景性需求的優勢，使其具有較大的基本盤。

三重優勢助力崛起

零食量販是近年來快速崛起的全新零售業態。相較于傳統的銷售模式，零食量販憑借著供應鏈精簡、產品線豐富、終端商品性價比高以及深耕下沉市場等優勢，在競爭激烈的零售消費市場異軍突起，成為行業黑馬。

優勢一：供應鏈精簡+終端商品性價比高

從供應鏈上看，不同于傳統渠道各類費用的層層加碼，零食量販繞開了從經銷商到分銷商的中間環節，直接對接工廠集中采購或者貼牌生產，最大限度地壓縮成本；量販店也不向品牌方設置入場費、條碼費、陳列費和促銷費等硬性門檻，確保終端產品價格強大的競爭力。

根據華泰證券，受益于“工廠—總倉—門店”的供應鏈結構以及對品牌方部分費用的豁免，在終端產品的價格組成中，零食量販的品牌方+經銷商+終端合計加價36%，是所有渠道中最低的。其他渠道中，傳統流通最終加價60%，BC賣場（中小型超市）最終加價65%，KA賣場（大型連鎖超市）最終加價可能高達80%甚至以上。

優勢二：產品線豐富+上新速度快

除了性價比高，量販店品類齊全，可以提供“一站式零食購物”的優勢，也受到廣大消費者的熱捧。

隨著消費市場升級，國人對零食的需求不再滿足于餅干、糖果、辣條等基礎品類，而是向著多樣化、健康化、品質化的方向發展。主打功能性的牛肉干、益生菌酸奶，通過場景創新成為“爆款”的魔芋、每日堅果等，統統進入了“零食星人”的必吃榜單。然而，上新速度慢的大型商超和SKU（庫存量單位）較低的社區便利店，并不足以支撐日益膨脹的市場需求。

2024年，萬辰集團旗下“好想來”品牌SKU數量超過2000個；鳴鳴很忙在庫SKU合計3380個，單家門店SKU常年維持在1800個以上。上新方面，自萬辰集團2022年8月入局零食量販賽道后，公司存貨周轉天數由2022年的60.64天驟降至2023年的17.8天，鳴鳴很忙的存貨周轉天數也始終保持在16天以下，確保門店貨品的快速更新。

優勢三：深耕下沉市場+萬店規模

零食消費大多集中在朋友聚會、熬夜追劇等不定期休閑場景。為此，量販店特意選址在居民樓、社區周邊，或是流量較大的商業街區，以規模深耕下沉市場，滿足消費者對于零食消費的即時性、高頻性需求。

量販品牌大多選擇以加盟為主的經營模式來實現規模的快速擴張。根據新華網和歐睿數據，2022年中國零食量販門店數量約8000家，到2023年10月這一數字就飆漲到了22000家，增長175%。預計到2025年，中國零食量販門店數量將再翻一番，有望沖至45000家。

重構產業價值鏈

對于上游生產企業來說，量販模式作為企業提升規模和市占率的有效渠道，同樣具有重要意義。鹽津鋪子向證券時報·數據寶記者透露，公司與“零食很忙”“趙一鳴零食”“零食有鳴”等量販頭部品牌均保持著長期友好的戰略合作關系。

鹽津鋪子表示，零食量販切實創造了消費需求，是近些年渠道變革的代表。公司零食多品類、散裝為主、高性價比的特性天然適合這一模式。圍繞頭部量販企業，公司持續強化渠道滲透，以產業合力釋放紅利。零食量販的本質是以“高效供應鏈”重構零食產業價值鏈。對公司而言，擁抱該模式不僅是拓展渠道，更是供應鏈能力升級的戰略支點。

鹽津鋪子認為，零食量販的興起，使得行業競爭核心從品牌營銷轉向供應鏈效率，倒逼上游生產企業進行變革和重新洗牌：一是量販模式為生產企業開拓了更廣闊的市場空間，進一步擴大了產品的市占率；二是量販渠道競爭激烈，消費者需求傳導快速，對生產企業在推新速度、研發力度和創新投入等方面提出了更高的要求；三是量販品牌尋求供應鏈的高效性和穩定性，促使生產企業加強上下游協同合作，優化生產流程和效率，提高產品的性價比。

蘇鋮指出，零食量販對供應鏈效率的提升可以參考港股蜜雪集團。兩者都是相對低價+高周轉的商業模式，都有“薄利多銷”的商業邏輯，并且都是憑借著規模效應反哺供應鏈，把效率做到極致的典型。不同之處在于，蜜雪集團通過自建供應鏈實現高效率，而零食量販的效率提升主要依靠縮減流通環節，目前尚未涉足生產端。

市場規模沖向1500億元

依靠上述優勢，量販模式迅速打開國內市場，規模一飛沖天。根據艾媒咨詢數據，2024年中國零食量販市場規模約1040億元，同比增長28.6%；預計到2027年，中國零食量販市場規模有望突破1500億元，達到1547億元。

在零食量販品牌中，鳴鳴很忙和萬辰集團持續領跑。截至2025年5月，兩家企業最新門店數量分別超過16000家和15000家，呈現“雙雄并立”的格局。零食有鳴、糖巢零食、零食優選、愛零食等品牌也保持增長趨勢，最新門店數量均已達到2000家以上。上述品牌合計總門店數量已超4萬家。

業績方面，兩家頭部企業2024年的經營表現非常亮眼。萬辰集團全年實現營收323.29億元，同比增長247.86%；歸母凈利潤2.94億元，實現扭虧為盈。其中，量販零食業務營收317.9億元，同比增長262.94%；剔除股份支付費用后盈利8.58億元。公司經營效益和盈利水平顯著上升。

萬辰集團表示，2025年將繼續推進門店網絡良性增長，實現量質并重的發展，強化對加盟商的賦能支持和滿足消費者各方面需求；進一步通過供應鏈協同降本與消費者需求洞察閉環，實現規模與效益的長期平衡發展。

鳴鳴很忙目前正在沖刺港交所上市，有望成為國內“零食量販第二股”。公司2024年實現營收393.44億元，同比增長282.15%；歸母凈利潤8.34億元，同比增長288.67%。值得一提的是，鳴鳴很忙2024全年GMV（商品交易總額）高達555億元。根據弗若斯特沙利文報告，2024年該集團已成為中國休閑食品飲料領域最大的連鎖零售商。

零食量販將走向何方？

然而，在風光無限的行業盛景之下，量販模式的發展也暗藏隱憂。

一方面，零食量販這種“以量補價”的商業模式對門店規模形成強依賴。在市場進入“萬店規模”的當下，跑馬圈地的粗獷經營日漸式微，量販玩家們亟需找到新的出路。另一方面，零食量販在打法、選品、定價等方面高度一致，品牌之間既無技術上的護城河，也缺少食客的忠誠度。同質化競爭導致的價格戰不僅壓縮了企業的利潤空間，甚至可能倒逼上游一同壓縮成本，降低品質，將整個產業帶入“死亡螺旋”。

值得高興的是，目前已有部分量販品牌嘗試跳出內卷，開始探索差異化路徑。2024年9月，零食有鳴官宣全面進軍硬折扣全品類批發超市；2025年，零食很忙3.0店型增設烘焙、谷子、凍品等新品區域。顯然，以零食為基底，向其他零售領域拓展的批發超市模式是當前產業轉型的主攻方向。

蘇鋮認為，從目前的趨勢來看，零食量販品牌已經在積極探索批發超市業態，部分品類（比如日化）開始嘗試自有品牌。從中長期看，零食量販的業態拓展還有很大的想象空間。類比日本的711便利店，網點布局是第一步，后續在品類延展、供應鏈掌控上都有很多機會可以挖掘。

“品類上，零食作為高周轉、上游較為分散的標品，基本不存在顯著區域性和供應鏈資源過剩的問題，所以能夠跑通量販模型。”蘇鋮指出，“如果量販企業繼續疊加品類，短期內，其他品類的收益率可能會低于零食，但可以打開收入天花板。從長期來看，批發超市業態的全國化擴張還需摸索出合理的品類結構和資本助力，其可行性有待時間驗證。”