去年此時，重慶鋼鐵跌至1元附近，還處于股價保衛戰的關鍵階段，今年卻成為了資本市場的熱門個股。

7月3日，重慶鋼鐵A股繼續沖高，前一日其H股盤中漲幅更是高達130%，引發市場廣泛關注。與此同時，柳鋼股份今日取得“三連板”，首鋼股份等鋼鐵股本周亦取得了不同程度的上漲。

鋼鐵股的集體異動，源于近期主產區唐山的減排限產，與近期高層會議所提出的“依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出”。

在這一背景下，市場各方對鋼鐵行業去產能的預期再次升溫。

不過，需要指出的是，唐山的限產情況比較普遍，此次限產與行業去產能沒有直接邏輯關系，當前也沒有相對明確的產能去化政策。

此次去產能與上一輪供給側結構性改革不同。物產中大期貨指出，2016年過剩行業以煤焦鋼、建筑建材等傳統行業為主，當前過剩領域則集中在新興產業鏈，比如新能源汽車、光伏等行業。

后續，產能去化的政策發力點能否落在鋼鐵行業？經歷過上一輪落后產能清理后，鋼鐵行業的產能去化空間還有多大？還有很多變量待解決。

圖片來源：新華社

股、期、現差異明顯

本周鋼鐵股的異動，受到了至少兩重利好帶動。

7月1日，中央財經委員會第六次會議指出，縱深推進全國統一大市場建設，要聚焦重點難點，依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出。

當天，主產區唐山再次傳出“7月4—15日燒結機限產30%”的消息，若按照計劃執行限產政策后，當地產能利用率、燒結礦日產將隨之下降。

對此，二級市場作出激烈反應，7月1日柳鋼股份率先漲停，7月2日重慶鋼鐵H股盤中大漲130%，引發多只鋼鐵股集體上漲。

截至7月3日，柳鋼股份已經收獲三連板，周漲幅達到34%。前期持續折價的重慶鋼鐵H股，與A股之間的價差也得到了明顯修復。

值得關注的是，鋼鐵是A股市場上低價股、破凈股最為集中的板塊，每當市場出現產能去化消息時，便很容易引起股價波動。

2024年10月，中鋼協表示，已經著手加快相關研究、開展專項調研，研究提出促進聯合重組和完善退出機制的一攬子相關政策建議。

彼時，也曾經引發重慶鋼鐵H股，以及柳鋼股份、安陽鋼鐵等10只鋼鐵股的漲停。從歷史走勢上看，本周鋼鐵股的上漲屬于相對常規的股價波動，并無太多特別之處。

相比之下，多空力量博弈更為激烈的期貨市場，所給予的反饋明顯更為理性。以螺紋鋼期貨、熱卷期貨為例，本周主力合約漲幅均保持在2.7%左右，與現貨價格更為接近的近月合約漲幅更低。

現貨市場也只是小幅反彈。比如7月2日股票大漲當天，西安、杭州和上海等地螺紋鋼便小幅上調10元至40元/噸，漲幅至多不過1.3%。

“黑色淡季震蕩下跌的格局大概率仍然不變，無非是消息沖擊降低了下跌的流暢度。”正信期貨指出。

這意味著，市場預期只是在消息刺激下略有改善，鋼鐵業整體供需關系尚未出現重大轉折，不然期貨、現貨價格會出現更大幅度的上漲。

上述背景下，鋼鐵股的上漲持續性存疑，7月3日部分鋼鐵股也已經有所走弱。

不確定因素

短期內，市場各方對鋼鐵業去產能預期有所升溫，卻仍然有諸多不確定因素尚待解決。

首先，是企業盈利與減產積極性的矛盾。鋼價高低直接影響鋼企的利潤率，而鋼企的盈利水平又與減產積極性密切相關。

國家統計局數據顯示，2025年1~5月，我國鋼鐵行業累計實現利潤總額316.9億元，盈利情況好于2024年全年的291.9億元。如若后續鋼價繼續上漲，則會進一步拖慢行業產能的去化速度。

其次，是未來政策發力的重點方向能否落在鋼鐵行業。

雖然與2016年的供給側結構性改革時市場背景類似，產業過剩均是受到地產下行所導致的需求市場低迷，比如2016年地產持續下行、基建托底力度不足，2025年則是地產持續四年下行。當前國內市場已經發生了明顯變化。

但不同點，則在過剩行業的不同。2016年，過剩行業以煤焦鋼產業鏈、建筑建材等傳統行業為主，2025年的過剩領域則集中在新興產業，比如新能源汽車、光伏等行業。

這意味著，在“依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出”的指引下，后續即便有更多實質性的政策細則出臺，其產能去化的發力點能否落在鋼鐵、水泥等傳統行業尚未可知。

正信期貨也指出，回顧2016年供給側結構性改革的政策，其一是市場確實存在許多落后產能，與當前光伏、汽車企業倒閉、尋求合并的情況存在一定的相似性，其次是需求端，盡管存在部分透支的可能，但汽車市場的內外需求短期難以轉負，在各地的補貼下，后續仍然存在增量空間，與2016年之后的房地產市場刺激，需求增長如出一轍。

該機構還指出，“當前黑色系利潤較好，而汽車行業已經需要通過賬期來增厚利潤，誰更需要供給側改革一目了然。”

再次，經過2016年的落后產能淘汰后，鋼鐵業的產能去化還有多大空間，仍值得探討。

“本輪政策更強調市場化出清與差異化調控，地方自主性增強意味著產能調整將更貼合區域實際，避免‘一刀切’帶來的市場劇烈波動。”蘭格鋼鐵指出，政策對“落后產能”的界定已突破傳統認知，轉向技術、能耗、環保等多維度評估，部分曾被視為落后的產能經改造升級后，反而成為支撐產業競爭力的關鍵力量。

因此，后續，鋼鐵業產能去化的速度、力度與潛在的產能淘汰空間，大概率無法與上一輪相比。