“反內卷”究竟對于產業發展有何幫助？又會如何深刻影響資本市場？近日，證券時報·券商中國記者采訪梳理了多家券商首席分析師對于“反內卷”的核心觀點。

首席分析師們認為，“內卷”導致企業利潤下降，導致行業發展出現一些問題，與高質量發展的初衷背道而馳。因此，有必要約束低效低質的“內卷”行為，鼓勵企業通過科技創新和優質產品吸引市場，實現產業的可持續健康發展。

對于市場而言，隨著“反內卷”后續相關政策和規范陸續出臺，供給側調整思路和方式逐漸明朗，上述受“內卷”困擾的新興產業等代表性行業將進一步夯實周期性底部，中期看行業競爭格局有望改善，頭部企業盈利能力和抗周期能力均有望得到提升。

推動產業良性發展

“綜合治理‘內卷’行為，對于當前中國經濟有重大意義。”國金證券首席經濟學家宋雪濤在接受記者采訪時表示，企業爭相非理性降價，導致通脹下行壓力，更造成“商品價格下跌—企業利潤減少—居民收入降低—消費支出減少—價格進一步下跌”的螺旋反饋，對宏觀經濟和各個部門都有不利影響。因此，綜合治理“內卷”、依法依規治理低價無序競爭，是打破通脹下行壓力、推動經濟循環回歸上升螺旋的必要舉措。

同時，宋雪濤表示，在產業發展層面，“內卷”導致企業利潤下降，企業參與“內卷”又要尋求壓縮成本，導致行業發展出現一些問題，例如壓降研發支出、降低商品和服務質量，甚至帶來安全隱患，與高質量發展的初衷背道而馳。因此，有必要約束低效低質的“內卷”行為，鼓勵企業通過科技創新和優質產品吸引市場，實現產業的可持續健康發展。

廣發證券首席經濟學家郭磊也指出，從全球視角看，中國企業具備超強的全球化供給能力，制造業增加值占全球比重約三成。但在“出海”的過程中，部分企業習慣于“競底競爭”。“競底競爭”的邏輯是極致性價比，它背后是規模經濟；但國內企業可利用的優勢不只是規模經濟，還包括研發、技術、品牌、供應鏈效率等。“反內卷”有助于在參與全球產業鏈分工和專業化的過程中，形成長期穩定的供需關系，這在目前逆全球化升溫、供應鏈分割化的背景下具有戰略意義。

“標本兼治”是長期路徑

“反內卷”將會如何落地？民生證券研究院首席經濟學家陶川在提供給證券時報·券商中國記者的一份最新研究報告中表示，當前“反內卷”更多是依靠行業自律機制，但進展可能相對偏緩。早在今年3月發改委主任便提出“將分行業出臺化解重點產業結構矛盾的具體方案”，預計在7月政治局會議對政策定調之后，或將由發改委為首，以“部委牽頭為主、行業自律為輔”的方式，深度參考“供給側改革”時期經驗，重點行業均推出量化“KPI”。

“本輪‘反內卷’政策相對上一輪或更加溫和、更加循序漸進，針對不同行業可能采用不同的政策發力方式。”中信證券在最新的研報中表示。

宋雪濤則表示，此次整治內卷聚焦的新能源汽車等下游新興行業，地方和行業要盡量避免“一刀切”、避免合成謬誤，這樣既不利于宏觀經濟和居民就業穩定，也會給消費者體驗帶來負面影響。

“更好的方法是‘標本兼治’。”宋雪濤表示，“標”是約束企業無序價格戰，通過市場監管部門的及時監測和干預，防止行業陷入低價低質低效競爭，這是短期可采取的措施。“本”是要破除不正當競爭和地方保護主義的弊端。

宋雪濤表示，前者著力于加強產品質量檢測、提高產品質量標準，防止企業用不合格的質量換低價格；后者著力于約束地方政府補貼行為、樹立正確政績觀，防止地方財稅和金融資源被空耗于低質量內卷，完善經營主體退出機制，這是中長期“反內卷”的必經之路。

多個新興行業有望受益

“當下的‘反內卷’需要聚焦哪些重點難點？”陶川認為，重點在于深層治理宏觀經濟層面存在的供需失衡問題，難點則在于官方提及的新能源汽車、光伏組件、儲能系統、電商平臺等領域。無論是從重要領導表述及公開發文中見微知著，還是結合產能利用率等指標來看，都可以發現當下制造業領域的“問題”相對更加突出，細分行業中主要包括電氣機械、計算機通信和汽車，這和官方重點關注的領域基本相對應。預計接下來“反內卷”也將率先針對這些重點行業進行展開。

東吳證券表示，在“反內卷”政策指引下，光伏、新能源車、鋰電儲能等我國優勢制造業產業鏈有望迎來競爭格局改善。其中，對于汽車等央國企占比較高的行業而言，政策性推進并購重組、產業整合的阻力更小，對于光伏、鋰電等民營企業主導的行業而言，政策引導行業自律控產挺價、提高微觀主體反“內卷”的自覺性或是主要形式，后續若出現標志性并購重組事件，則對于基本面層面具有更明確的積極意義。

整體而言，在“反內卷”決心之下，隨著后續相關政策和規范陸續出臺，供給側調整思路和方式逐漸明朗，上述新興產業將進一步夯實周期性底部，中期看行業競爭格局有望改善，頭部企業盈利能力和抗周期能力均有望得到提升。

校對：王錦程