6月末，臨近公募行業“半年考”，疊加行情的升溫，多家公募基金旗下中證A500ETF成交量放大，迎來資金凈申購的同時規模也實現了躍升。然而，在跨過“6·30”的時間節點后，多只基金規模又上演“高臺跳水”，更有產品單日被凈賣出超過20億元。

有公募人士分析認為，除了行情回暖外，因公司內部考核以及宣傳需要，年中關口或有基金公司意圖借助“幫忙資金”推高旗下ETF規模。然而，“幫忙資金”亦有成本，且在二級市場端，若產品本身流動性欠佳，可能引發場內折溢價，資金的快速進出可能帶來基金熱銷的假象，誤導投資者的投資決策。

多只中證A500ETF規模上演“過山車”

據Wind數據統計，6月23日至6月30日的一周內，某大型基金公司旗下中證A500ETF份額猛增118億份。截至6月30日，該產品規模攀升至226.4億元，創下新高的同時，成為同標的規模第一的ETF，領先第二名近40億元。

然而，凈申購的態勢在步入下半年后即戛然而止，相關產品的規模隨即上演“高臺跳水”。

7月1日，前述大型公募基金旗下中證A500ETF單日份額減少22.23億份，這意味著單日即有超過22億元的資金流出；截至7月11日，該基金規模已經減少了44億元。

自從去年下半年各家公募中證A500ETF開啟同臺競技后，截至7月11日，發行規模均為20億元的產品中已有9只ETF規模達到百億之巨，前述大型公募基金旗下中證A500ETF流通市值為182億元，國泰中證A500ETF、廣發中證A500ETF規模分別為179億元與171億元，前三名規模差距在咫尺之間。

或因半年度“沖規?！?/strong>

為何ETF會在年中關口規模暴漲？又為何會在“6·30”后冷熱交替？接受采訪的多名業內人士給出了多重解釋。

華南某公募渠道人士指出，適逢半年末，部分基金公司意圖借助“幫忙資金”推高旗下ETF規模的現象，背后暗藏著復雜的行業邏輯與潛在問題，首要原因或是“沖規?！薄?/p>

“各家基金公司對這類ETF（如被視為戰略品種的A500ETF產品）極為看重，公募的考核節點清晰，涵蓋一季度末、半年、三季度末、四季度末等關鍵時間點。將規模做大可能主要是為了應對內部的規?？己??！贝送?，前述人士解讀稱，也有可能先做大規模以期提升流動性，為未來承接“國家隊”資金鋪路。

而華北某掌管ETF的基金經理則對記者表示，規模猛增不一定是簡單做大產品的原因，一方面“6·30”前后，市場有明顯的漲幅，ETF作為可二級市場交易的品種，其交易費率上的優勢及效率優勢使得很多投資者會選擇高頻率的買賣ETF來把握市場短期的行情。另一方面，ETF作為較為透明的產品，其流通份額及流通規模情況會做到日頻披露，因此階段性沖規模的意義并不大。

“不過沖規模并非沒有可能，若從該行為來考慮，可能更多是基金公司層面的考量，而非產品本身層面，中證A500作為代表性較強的權益市場指數，或許能作為公司整體沖規模優選的指數產品之一。”該基金經理表示。

“幫忙資金”亦需成本

“幫忙資金”的身影在ETF份額暴漲暴跌過程中若隱若現，對產品以及持有人有何影響？

前述基金經理解釋稱，若從成本角度考慮，資金可能更多地來自做市商，做市商有較為完善的對沖模式能一定幅度對沖幫忙期間的指數beta，幫忙資金能承擔更少的波動。且做市商的成本基本分為占用資金成本、承擔風險敞口成本、系統人員成本。

“目前按照監管要求，做市費用由基金管理人自身承擔，因此不會對基金資產造成影響。同時，由于ETF的實物申贖、實時補券以及多退少補等機制，產品的頻繁大規模申贖對產品的倉位影響較小，因此對基金資產理論上也不會造成損耗?！?/p>

而前述華南公募渠道人士透露，當前通過券商的“幫忙資金”成本模式已發生變化。以往多通過交易量兌付成本，如今交易量難以覆蓋或操作不便，基金公司需真金白銀支出。具體而言，基金公司通常以年化5%左右的成本從券商、私募等機構尋找資金，資金停留時間按天計算。

雖然這部分成本由基金公司支付，但這種模式依舊存在侵害投資者利益的潛在風險。該人士表示，“幫忙資金”快進快出易導致ETF規模大幅波動，若產品本身流動性欠佳，可能引發場內折溢價；此外，“幫忙資金”的快速進出可能帶來基金熱銷的假象，誤導投資者的投資決策，這些都是對存量持有人的利益造成理論上的侵害。

亦有基金觀察人士指出，“很多‘幫忙資金’來自券商，基金公司會以其他形式支付相關費用，通?？赡軙苑謧}或者尾傭的形式來兌現。這些成本原本可以用于提升公司投研能力，最終卻傷害了普通投資者的利益?！?/p>

排版：劉珺宇

校對：高源