證券時報記者 安仲文

創(chuàng)新藥賽道行情火爆，主題基金的吸金能力卻呈現(xiàn)兩極分化。

最新披露的基金二季報顯示，年內(nèi)業(yè)績翻倍的一些醫(yī)藥基金，在3個月時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了3倍甚至30倍以上的規(guī)模增長。與此形成鮮明對比的是，年內(nèi)業(yè)績增幅達(dá)40%或80%的部分醫(yī)藥基金卻“叫好不叫座”，反而因規(guī)模太小面臨著清盤或合同終止的風(fēng)險。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著ETF等指數(shù)化工具盛行，主動權(quán)益基金領(lǐng)域賽道化基金經(jīng)理的吸金優(yōu)勢也難免被削弱。

醫(yī)藥基金吸金能力分化

憑借較高的業(yè)績彈性，基金經(jīng)理梁福睿所管的長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選在吸金能力上一時風(fēng)頭無兩。

截至7月20日，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選年內(nèi)收益率達(dá)到119.66%。亮眼的業(yè)績表現(xiàn)，也為該基金的規(guī)模增長提供了明顯的流量支撐。根據(jù)二季報數(shù)據(jù)，截至6月30日，該基金的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)13.5億元。而在今年3月末，這一規(guī)模數(shù)據(jù)僅約3800萬元。在3個月時間內(nèi)，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選的規(guī)模增長幾乎高達(dá)35倍。

位居長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選之后的是永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選基金，截至7月20日該基金的年內(nèi)收益率也實(shí)現(xiàn)了翻倍，為106.37%。在3個月的時間內(nèi)，永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選基金的規(guī)模也取得了約3倍的增幅。截至6月末，永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選基金的資產(chǎn)規(guī)模突破了34億元，而在今年3月末，這一規(guī)模數(shù)據(jù)約為9億元。

不過，并非所有取得高收益的醫(yī)藥基金，都獲得了資金的大肆追捧。

比如，截至7月20日,華南某明星醫(yī)藥基金年內(nèi)收益率超過了80%，但該基金在二季度卻出現(xiàn)了明顯的資金流出。根據(jù)第二季報數(shù)據(jù)，截至6月末，該基金的資產(chǎn)規(guī)模約為26.8億元，而在今年3月末，這一規(guī)模數(shù)據(jù)則為28.7億元，降幅接近7%。

醫(yī)藥行情火爆，主題基金的規(guī)模不升反降，尤其是那些收益率其實(shí)不俗的產(chǎn)品，這并非孤例。證券時報記者注意到，北方一位明星基金經(jīng)理管理的某醫(yī)藥主題基金，二季度也出現(xiàn)了資金規(guī)模縮減，該醫(yī)藥主題基金的年內(nèi)收益率也在20%以上。

此外，安信醫(yī)藥健康基金年內(nèi)收益率雖然達(dá)到了64%，但二季報數(shù)據(jù)顯示該基金的資產(chǎn)規(guī)模未見明顯波動，截至6月末其資產(chǎn)規(guī)模為10.19億元，而在今年3月末這一數(shù)據(jù)為10.94億元。

賽道火爆但清盤風(fēng)險仍存

業(yè)績表現(xiàn)好但吸金能力不足，不僅可能導(dǎo)致產(chǎn)品規(guī)模縮水。更有甚者，手持不俗業(yè)績卻面臨合同終止風(fēng)險，或者在火爆行情中宣告清盤。

7月17日，富榮基金發(fā)布公告稱，截至6月28日，旗下富榮醫(yī)藥健康基金規(guī)模低于2億元，已觸發(fā)基金合同終止的情形，根據(jù)約定進(jìn)入基金財產(chǎn)清算程序，并終止基金合同。富榮醫(yī)藥健康基金的最后運(yùn)作日為2025年6月28日，在資產(chǎn)處置及負(fù)債清償后，該基金截至7月4日的剩余財產(chǎn)約為974萬元。值得一提的是，富榮醫(yī)藥健康基金盡管遭到清盤，但年內(nèi)仍錄得了正收益。

年內(nèi)收益率高，并不代表基金的存續(xù)風(fēng)險就能完全解除。深圳地區(qū)某醫(yī)藥主題基金發(fā)布的二季報顯示，截至6月末，該基金的資產(chǎn)規(guī)模約為2500萬元，但產(chǎn)品份額中有高達(dá)60%的比例為一家機(jī)構(gòu)持有。這只在年內(nèi)取得不俗業(yè)績的基金也提醒投資者，因大額贖回會導(dǎo)致基金資產(chǎn)規(guī)模過小，不能滿足存續(xù)的條件，將導(dǎo)致合同終止等風(fēng)險。

無獨(dú)有偶，另一只年內(nèi)收益率超過35%的醫(yī)藥基金，同樣在二季報中提示了清盤風(fēng)險。證券時報記者注意到，截至6月末，該基金的資產(chǎn)規(guī)模約為6100萬元，較今年3月末僅增加400萬元。由于在6100萬元的基金資產(chǎn)規(guī)模中，存在超過40%的資金來自單一投資人，因此該基金也在二季報中提示，若單一投資人大額贖回，基金連續(xù)60個工作日出現(xiàn)資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形，基金合同將有終止的風(fēng)險。

指數(shù)化削弱賽道基金吸金優(yōu)勢

與醫(yī)藥基金高收益相伴出現(xiàn)的吸金能力分化，反映的不僅是行業(yè)的存量競爭，也表明公募行業(yè)進(jìn)入ETF時代后，明星基金經(jīng)理的賽道策略在被動化投資面前，優(yōu)勢愈加縮小。

證券時報記者注意到，在賽道基金火爆的背景下，基金公司為基金經(jīng)理趁熱打鐵推新品、搶資金的效果，與往年的盛況相比已大為不同。截至7月20日，深圳某大型公募旗下明星醫(yī)藥基金經(jīng)理取得了94%的年內(nèi)高收益，但該基金經(jīng)理在今年6月?lián)駲C(jī)掛帥發(fā)行的一只新醫(yī)藥基金，最終卻只募集不足3億元。

不依賴明星基金經(jīng)理的指數(shù)化產(chǎn)品，反而在發(fā)行規(guī)模上取得了不俗的效果。同樣是在今年6月，華寶基金推出的一只醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)基金，募集資金規(guī)模達(dá)到4.3億元。這也意味著，投資者在選擇賽道化產(chǎn)品時，被動型產(chǎn)品正在成為愈發(fā)重要的考慮對象。

“買指數(shù)基金或賽道化的主動權(quán)益類基金，沒有本質(zhì)的區(qū)別，指數(shù)產(chǎn)品的吸引力可能更大一些。”北方一位公募人士強(qiáng)調(diào)，追捧明星基金經(jīng)理的趨勢正在逐步改變，因?yàn)閼?zhàn)勝指數(shù)的難度正在增加。在早期的新興市場環(huán)境中，不少投資者還是相對追捧傳統(tǒng)方式的主動管理型基金，但這種趨勢隨著股票市場逐步成熟正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

在更加成熟的港股基金市場，公募發(fā)行的醫(yī)藥指數(shù)基金產(chǎn)品更受歡迎，尤其是那些專業(yè)投資人。今年3月末，易方達(dá)旗下一只創(chuàng)新藥指數(shù)基金披露的上市交易公告書顯示，前公募冠軍張小仁創(chuàng)立的私募基金，成為這只港股創(chuàng)新藥指數(shù)基金的前十大份額持有人之一。

易方達(dá)基金一位人士指出，隨著機(jī)構(gòu)投資者群體不斷壯大，市場效率也在不斷提升，特別是投資于細(xì)分行業(yè)和主題的基金產(chǎn)品，無論是以獲取阿爾法為目的的主動投資產(chǎn)品，還是以獲取市場貝塔為目標(biāo)的被動投資產(chǎn)品，規(guī)模都迅速得到了擴(kuò)張。當(dāng)某個行業(yè)的基金規(guī)模達(dá)到該行業(yè)市值的一定比例后，往往對應(yīng)著行業(yè)內(nèi)部阿爾法的收斂。