近期，“反內(nèi)卷”成為光伏行業(yè)的高頻關(guān)鍵詞。

在政策預(yù)期和市場(chǎng)情緒的推動(dòng)下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均出現(xiàn)不同程度的上漲。數(shù)據(jù)顯示，近日，多晶硅期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，漲幅超60%，現(xiàn)貨價(jià)格也從底部3萬(wàn)元/噸強(qiáng)勢(shì)反彈。這種大宗商品期貨市場(chǎng)的劇烈反應(yīng)，直接體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)“反內(nèi)卷”政策執(zhí)行力的強(qiáng)烈預(yù)期。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，中證光伏指數(shù)自6月低點(diǎn)以來(lái)，已上漲超過(guò)17%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，光伏指數(shù)漲幅尚未充分反映行業(yè)見(jiàn)底事實(shí)——當(dāng)全行業(yè)深陷虧損、產(chǎn)能出清接近尾聲時(shí)，隨著價(jià)格機(jī)制修復(fù)和政策托底，光伏行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)三年來(lái)最具確定性的周期反轉(zhuǎn)機(jī)遇。

在這輪由政策驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)脈沖中，只有真正擁有深厚技術(shù)積淀和產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力的企業(yè)，才能穿越周期、走得更遠(yuǎn)。其中，雙良節(jié)能憑借三十余年在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的技術(shù)積淀和全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，正展現(xiàn)出穿越周期的韌性與持續(xù)成長(zhǎng)的價(jià)值。

從價(jià)格戰(zhàn)到價(jià)值戰(zhàn)，光伏行業(yè)進(jìn)入“反內(nèi)卷”新階段

光伏自2023年以來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下滑，整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)的急迫性已十分強(qiáng)烈。面對(duì)日益激烈的價(jià)格戰(zhàn)，高層會(huì)議已明確態(tài)度。

今年以來(lái)，政策層面圍繞“反內(nèi)卷”密集發(fā)聲。從3月政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，到6月修訂出臺(tái)《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》，再到7月中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議提出“反內(nèi)卷”競(jìng)爭(zhēng)，治理無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)產(chǎn)能退出。

數(shù)據(jù)顯示，在不得低于成本價(jià)銷售的價(jià)格法規(guī)要求下，近期硅料價(jià)格已大幅上漲。

根據(jù)硅業(yè)分會(huì)報(bào)價(jià)，截至7月23日，多晶硅n型復(fù)投料成交均價(jià)為4.68萬(wàn)元/噸，周環(huán)比上漲12.23%；n型顆粒硅成交均價(jià)為4.40萬(wàn)元/噸，周環(huán)比上漲7.32%。

本周硅片價(jià)格同樣繼續(xù)上行，截至7月24日，N型G10L單晶硅片成交均價(jià)在1.1元/片，環(huán)比上周上漲4.76%；N型G12R單晶硅片成交均價(jià)在1.25元/片，環(huán)比上周上漲8.70%；N型G12單晶硅片成交均價(jià)在1.44元/片，環(huán)比上周上漲6.67%。

整體而言，在多晶硅料價(jià)格大幅上漲的背景下，下游的硅片、電池片、組件價(jià)格有望跟隨同步上行，短期有望先看到硅片價(jià)格上漲，帶動(dòng)整體硅片企業(yè)盈利修復(fù)。

多家券商研報(bào)表示，目前，光伏行業(yè)價(jià)格及盈利均處于底部位置，在供給側(cè)政策的修復(fù)預(yù)期下，光伏板塊有望迎來(lái)反彈。

中信證券認(rèn)為，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回升是實(shí)現(xiàn)光伏行業(yè)“反內(nèi)卷”的有效措施和重要的第一步，隨著行業(yè)回歸規(guī)范化有序競(jìng)爭(zhēng)，以及潛在供給側(cè)改革政策逐步完善和落地，光伏基本面底有望得以夯實(shí)，落后產(chǎn)能出清長(zhǎng)效機(jī)制逐步規(guī)范和形成。

華創(chuàng)證券研報(bào)分析稱，近期，光伏板塊“反內(nèi)卷”呼聲日益高漲，硅料收儲(chǔ)、光伏玻璃減產(chǎn)、高層“反內(nèi)卷”會(huì)議等事件使得光伏供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革預(yù)期增強(qiáng)。未來(lái)隨著行業(yè)自律的推進(jìn)以及供給側(cè)政策落地，行業(yè)供需有望改善，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格及盈利修復(fù)。

高質(zhì)量發(fā)展風(fēng)口，雙良節(jié)能穩(wěn)扎產(chǎn)業(yè)“深水區(qū)”

作為深耕光伏等清潔能源領(lǐng)域的代表企業(yè)，雙良節(jié)能在“節(jié)能節(jié)水、清潔能源”等領(lǐng)域形成核心競(jìng)爭(zhēng)力；已形成多晶硅核心裝備、單晶硅材料、電池組件光伏產(chǎn)業(yè)鏈，并深耕地?zé)帷淠堋⒕G電、儲(chǔ)能等清潔能源技術(shù)研發(fā)及裝備生產(chǎn)，以數(shù)字化驅(qū)動(dòng)的碳中和綜合服務(wù)助力“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

在設(shè)備端，公司自主研發(fā)的Wonder PSi多晶硅還原爐先進(jìn)控制產(chǎn)品，采取“硬件軟做”的思路，提供APC先進(jìn)控制軟件技術(shù)解決方案，引領(lǐng)行業(yè)大型化、模塊化、智能化發(fā)展趨勢(shì)。

在材料端，公司在硅片環(huán)節(jié)已實(shí)現(xiàn)36吋熱場(chǎng)拉制的N型210單晶及N型210R矩形單晶量產(chǎn)，滿足了市場(chǎng)對(duì)高效、新型光伏材料的需求；在組件環(huán)節(jié)推出“銀河”系列產(chǎn)品，針對(duì)高溫、高濕、高海拔等復(fù)雜環(huán)境優(yōu)化設(shè)計(jì)，廣泛應(yīng)用于分布式和大型地面電站，滿足多元化場(chǎng)景下的發(fā)電需求。

值得注意的是，近期雙良節(jié)能在氫能領(lǐng)域同樣動(dòng)作頻頻，就在6月11日，公司旗下子公司與閎揚(yáng)新能源成功簽訂4.5億元綠電制氫系統(tǒng)銷售合同，引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。這一重磅訂單，不僅代表著市場(chǎng)對(duì)公司氫能技術(shù)實(shí)力的高度認(rèn)可，也標(biāo)志著其在氫能賽道上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正在快速兌現(xiàn)。

事實(shí)上，雙良節(jié)能早在2018年就已前瞻性布局氫能領(lǐng)域，技術(shù)儲(chǔ)備深厚。2023年，公司推出了“世界最大標(biāo)方高性能堿性電解槽”，在產(chǎn)氫規(guī)模、電流密度和能效水平等多項(xiàng)核心指標(biāo)上處于行業(yè)領(lǐng)先，成為其進(jìn)軍氫能高端制造市場(chǎng)的重要敲門磚。

這塊“敲門磚”不僅敲開(kāi)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的大門，也叩響了全球化發(fā)展的序曲。自2023年啟動(dòng)綠電制氫全球化戰(zhàn)略以來(lái)，雙良?xì)淠芎Ｍ鈽I(yè)務(wù)已形成“技術(shù)輸出+項(xiàng)目落地+服務(wù)支撐”三位一體發(fā)展模式。

目前，雙良已獲得阿曼聯(lián)合太陽(yáng)能項(xiàng)目、ACME集團(tuán)阿曼綠氫綠氨項(xiàng)目等多個(gè)海外重量級(jí)項(xiàng)目訂單，雙良正憑借在氫能領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與制造領(lǐng)域的強(qiáng)大實(shí)力不斷獲得國(guó)際客戶的信賴。

正是這種開(kāi)辟“第二增長(zhǎng)曲線”的戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)，使得雙良節(jié)能在光伏行業(yè)整體迎來(lái)價(jià)值修復(fù)的窗口期時(shí)，展現(xiàn)出更為獨(dú)特的投資價(jià)值。

多重利好疊加，光伏板塊“補(bǔ)估值”正當(dāng)時(shí)

由于過(guò)去產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致的盈利低迷，市場(chǎng)估值受到壓制。政策推動(dòng)下，落后產(chǎn)能的出清將有利于改善競(jìng)爭(zhēng)格局，提升頭部企業(yè)的市場(chǎng)份額與定價(jià)權(quán)，有望促進(jìn)整體盈利與估值的修復(fù)。

二級(jí)市場(chǎng)方面，光伏概念板塊在2025年初經(jīng)歷深度調(diào)整后，已逐步走出底部。近期光伏板塊資金流入顯著，表明投資者對(duì)于供給側(cè)改革紅利的預(yù)期快速升溫。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，光伏指數(shù)市凈率僅為1.91，處于過(guò)去10年歷史19.06%的低分位，即使經(jīng)過(guò)短期階段性的反彈，板塊的估值修復(fù)空間依舊顯著。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025.07.25

就雙良節(jié)能而言，2024年硅片出貨量同比增長(zhǎng)2.96%，組件出貨量增長(zhǎng)210.48%。盡管受行業(yè)拖累，2024年光伏產(chǎn)品毛利率為負(fù)，但2025年一季度毛利率已提升至4.52%，環(huán)比改善13.8%。隨著行業(yè)底部明確，落后產(chǎn)能逐步出清，公司設(shè)備與成本優(yōu)勢(shì)有望顯現(xiàn)，盈利彈性較大。

與此同時(shí)，政策層面也在持續(xù)為雙良節(jié)能的可持續(xù)發(fā)展注入確定性。例如，《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021—2035年）》已明確將氫能納入國(guó)家能源戰(zhàn)略體系。

根據(jù)香橙會(huì)研究院數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)電解水制氫設(shè)備公開(kāi)招標(biāo)需求超過(guò)2.37GW，同比上漲近40%，其中，堿性電解槽占比高達(dá)98%以上，為具有技術(shù)積累的雙良節(jié)能打開(kāi)了長(zhǎng)期成長(zhǎng)的新局面。

站在這一輪“反內(nèi)卷”風(fēng)口上，雙良節(jié)能光伏業(yè)務(wù)盈利修復(fù)預(yù)期明確，節(jié)能節(jié)水設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)健上漲，在手訂單充足，為未來(lái)業(yè)績(jī)提供保障。既有實(shí)業(yè)底盤，也有政策紅利的持續(xù)護(hù)航，雙良節(jié)能或是這場(chǎng)補(bǔ)估值行情中，具備“低估+成長(zhǎng)”雙重屬性的價(jià)值洼地。