證券時(shí)報(bào)記者 孫翔峰

在注冊(cè)制改革深化、科技創(chuàng)新突破與全球資本再平衡的多重共振下，中國資產(chǎn)正迎來系統(tǒng)性重估機(jī)遇。

近日，野村東方國際證券資產(chǎn)管理部FOF業(yè)務(wù)總監(jiān)魏沁蕊在接受證券時(shí)報(bào)記者專訪時(shí)表示，當(dāng)前，中國資產(chǎn)重估的本質(zhì)是全球市場(chǎng)對(duì)中國制度優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新活力與轉(zhuǎn)型紅利的重新定價(jià)，這將是一個(gè)長期趨勢(shì)。

魏沁蕊認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)是一個(gè)持續(xù)的過程，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)等將不斷推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而為資產(chǎn)價(jià)值的提升提供支撐。政策層面正在持續(xù)發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展和資產(chǎn)重估創(chuàng)造良好的環(huán)境。此外，隨著中國資本市場(chǎng)的不斷開放和國際化程度的提高，國際投資者對(duì)中國資產(chǎn)的認(rèn)知和認(rèn)可度也在不斷提升，這將進(jìn)一步促進(jìn)中國資產(chǎn)的重估。

“在‘逆全球化’背景下，中國資產(chǎn)兼具新興市場(chǎng)成長性與發(fā)達(dá)市場(chǎng)穩(wěn)定性，疊加人民幣國際化及ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）投資本地化進(jìn)程，中國資產(chǎn)有望在全球資本配置中持續(xù)提升權(quán)重。”魏沁蕊說。

多因素推動(dòng)中國資產(chǎn)重估

“此輪中國資產(chǎn)重估，得益于多元要素的共同作用。”魏沁蕊在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示。

她進(jìn)一步分析，隨著注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，要素市場(chǎng)化實(shí)現(xiàn)突破，比如數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)界定深刻重塑資產(chǎn)定價(jià)邏輯，構(gòu)建起了“進(jìn)退有序、張弛有度”的優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)生態(tài)。其中，科創(chuàng)板的包容性估值體系和國資劃轉(zhuǎn)社保形成的長期資本池，成為獨(dú)具中國特色的定價(jià)基石，為資產(chǎn)重估筑牢根基。

同時(shí)，科技驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換為中國資產(chǎn)重估注入強(qiáng)勁動(dòng)力。以DeepSeek為代表的硬科技突破，使資產(chǎn)估值標(biāo)尺從傳統(tǒng)的市盈率向創(chuàng)新的“市研率”遷移。在AI（人工智能）平權(quán)趨勢(shì)下，中美科技股估值差距加速收斂。低成本大模型商業(yè)化催生豐富的泛AI產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，帶動(dòng)算力等上游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重估，彰顯科技創(chuàng)新在中國資產(chǎn)重估中的關(guān)鍵作用。

此外，資金結(jié)構(gòu)的博弈也在推動(dòng)著中國資產(chǎn)重估的進(jìn)程。北向資金的對(duì)沖流動(dòng)、境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資策略分化，以及居民資產(chǎn)從房地產(chǎn)向資管市場(chǎng)的大規(guī)模轉(zhuǎn)移，形成了增量資金的潮汐效應(yīng)。國際資本持續(xù)增配和長期資金穩(wěn)步入市，為資產(chǎn)重估提供了必要支撐。

最后，人民幣跨境支付系統(tǒng)的拓展和大宗商品的人民幣計(jì)價(jià)，推動(dòng)了貨幣主權(quán)與資產(chǎn)定價(jià)權(quán)的協(xié)同進(jìn)化，改寫了西方中心主義的金融敘事，實(shí)現(xiàn)了全球范式的突破。

“中國資產(chǎn)重估本質(zhì)上是全球市場(chǎng)對(duì)中國制度優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新活力與轉(zhuǎn)型紅利的重新審視與定價(jià)。”魏沁蕊表示，當(dāng)下，中國資產(chǎn)重估正步入戴維斯雙擊階段，政策催化估值修復(fù)與企業(yè)盈利改善形成共振。不過，也需警惕新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期的信用分層現(xiàn)象，以及風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)雙軌化帶來的潛在挑戰(zhàn)。

中國資產(chǎn)重估是長期趨勢(shì)

“中國資產(chǎn)重估更可能是一個(gè)長期趨勢(shì)。”魏沁蕊表示，中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)是一個(gè)持續(xù)的過程，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、消費(fèi)升級(jí)等將不斷推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而為資產(chǎn)價(jià)值的提升提供支撐。政策層面正在持續(xù)發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展和資產(chǎn)重估創(chuàng)造良好的環(huán)境。此外，隨著中國資本市場(chǎng)的不斷開放和國際化程度的提高，國際投資者對(duì)中國資產(chǎn)的認(rèn)知和認(rèn)可度也在不斷提升，這將進(jìn)一步促進(jìn)中國資產(chǎn)的重估。

魏沁蕊認(rèn)為，未來3~5年，外資增配中國資產(chǎn)的核心邏輯可能會(huì)發(fā)生一些變化。

在經(jīng)濟(jì)層面，隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，消費(fèi)、科技等領(lǐng)域?qū)⒊蔀榻?jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Γ赓Y可能會(huì)更加關(guān)注這些領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。在政策方面，中國政府可能會(huì)出臺(tái)更多有利于資本市場(chǎng)發(fā)展和對(duì)外開放的政策，吸引更多的外資流入。

同時(shí)，科技發(fā)展將繼續(xù)成為重要的驅(qū)動(dòng)因素，人工智能、新能源、生物醫(yī)藥等新興技術(shù)領(lǐng)域的快速發(fā)展將為外資提供更多的投資機(jī)會(huì)。隨著中國在全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈中的地位不斷提升，外資持有中國資產(chǎn)的信心將進(jìn)一步增強(qiáng)。

此外，隨著人民幣國際化進(jìn)程的加快，人民幣資產(chǎn)的吸引力也將不斷增強(qiáng)，外資可能會(huì)對(duì)人民幣資產(chǎn)增加配置比例。

全球資本持續(xù)提升配置權(quán)重

“當(dāng)前，中國股票市場(chǎng)整體估值處于合理區(qū)間。”魏沁蕊表示，A股歷經(jīng)深度調(diào)整，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的市盈率已低于近5年均值，價(jià)值洼地特征明顯，為長期投資者創(chuàng)造了布局良機(jī)。港股受國際流動(dòng)性與政策預(yù)期的影響，目前市凈率處于歷史低位，風(fēng)險(xiǎn)收益比優(yōu)勢(shì)顯著。

魏沁蕊認(rèn)為，海外投資者布局中國股票時(shí)，會(huì)綜合考量全球宏觀環(huán)境、市場(chǎng)吸引力、制度性支撐等關(guān)鍵因素。首先，全球宏觀環(huán)境層面，貨幣政策聯(lián)動(dòng)起到重要作用。美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，會(huì)促使全球資本重新配置，新興市場(chǎng)迎來資本流入。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也影響著資本配置，亞太局勢(shì)穩(wěn)定時(shí)中國憑借龐大的市場(chǎng)、完備的產(chǎn)業(yè)體系與穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)，作為區(qū)域避險(xiǎn)錨點(diǎn)將吸引海外資本；若地緣沖突突破閾值，資本配置可能突變。

“在市場(chǎng)吸引力方面，投資者的關(guān)注點(diǎn)從GDP增速轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，比如AI、新能源、高端制造等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)聚合優(yōu)勢(shì)，這些要素將重構(gòu)估值基準(zhǔn)。”魏沁蕊說。

魏沁蕊還表示，中國資本市場(chǎng)的制度性支撐，為海外投資提供了便利。滬港通和深港通機(jī)制逐步完善，交易規(guī)則更靈活；ESG披露標(biāo)準(zhǔn)接軌國際，增強(qiáng)海外投資者對(duì)中國企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的信心；衍生品工具創(chuàng)新提供多元投資選擇；跨境結(jié)算的優(yōu)化，縮短周期和降低成本等。這些舉措降低了制度摩擦成本，為QFII和RQFII擴(kuò)容提升了配置便利度。

“在‘逆全球化’背景下，中國資產(chǎn)兼具新興市場(chǎng)成長性與發(fā)達(dá)市場(chǎng)穩(wěn)定性，疊加人民幣國際化及ESG投資本地化進(jìn)程，中國資產(chǎn)有望在全球資本配置中持續(xù)提升權(quán)重。”魏沁蕊表示。