石破茂政府在參議院選舉中的失利讓日本政局前景更趨混沌，在此背景下，市場對政治不確定性的避險需求、對政策走向的重新評估，與短期交易邏輯疊加，共同推動日元走強。

7月21日，東京證券交易所因公共假期休市，市場流動性受限，日元成為反映投資者情緒的核心指標。

交易數據顯示，市場已基本消化日本參議院選舉結果，日元兌主要貨幣走強。具體來看，日元兌美元一度升至148.66，日元兌歐元小幅走高至172.83，兌英鎊升至200.19，呈現明顯的短期反彈態勢。

長期仍將走弱

當地時間7月20日，日本國會第27屆參議院選舉正式舉行。初步計票結果顯示，由自民黨與公明黨組成的執政聯盟僅獲得47個席位，未能達到在248個席位的參議院中確保多數地位所需的50席門檻。

盡管此次選舉結果并不直接決定石破茂政府是否會倒臺，但這無疑給這位本就陷入困境的領導人帶來了更沉重的政治壓力。2024年10月，石破茂政府已失去權力核心眾議院的控制權，此次參議院選舉失利，標志著自民黨自1955年成立以來，首次在國會參眾兩院均失去過半數席位。

作為傳統避險貨幣，日元在選舉前兩周持續承壓下行。7月以來，日元對美元匯率接連跌破144至149六個關口，貶值幅度逼近3%。但由于市場提前消化了“執政黨可能失去議會多數”的預期，執政聯盟實際席位未達市場此前最悲觀預測，短期情緒修復推動日元匯率迎來喘息。這一走勢正印證了“傳聞階段提前拋售、事實落地后小幅回補”的市場規律。

澳大利亞聯邦銀行貨幣策略師卡羅爾?孔（Carol Kong）指出，市場在選舉前可能已消化了執政聯盟可能遭遇更糟結果的預期，因此對日元當前的強勢能否持續持懷疑態度。“目前尚不清楚石破茂是否能保住首相職位，也不確定這對美日貿易談判意味著什么。長期政治不確定性將對包括日元在內的日本資產構成負面影響”。

青空銀行首席市場策略師Akira Moroga也表示，部分投資者此前已為執政聯盟遭遇更大挫敗甚至石破茂辭職做好對沖準備，這些頭寸的平倉操作為日元提供了初期支撐。

渣打銀行G10外匯研究主管史蒂文?英格蘭德（Steven Englander）指出，盡管日元當日出現反彈，但僅收復過去2至3個交易日的跌幅，匯率仍略高于去年最低水平。

對于日元未來走勢，ATFX Global Markets首席分析師尼克?特威代爾（Nick Twidale）認為，初期避險買盤推動的日元上漲隨后出現回調，符合市場預期。他預期日元可能因政治不確定性持續走弱，若石破茂最終辭職，日元或將面臨進一步下跌壓力。

回顧2025年上半年，日元匯率呈現寬幅震蕩，在1美元兌140日元至160日元區間波動。1月日本央行加息曾推動日元因政策收緊預期大幅反彈，但4月下旬以來，受政治不確定性升溫、美日關稅談判僵局及日央行鴿派立場影響，日元走勢陷入猶豫。

值得注意的是，市場中日元的長期投機性多頭頭寸仍規模龐大，這意味著若日本提前大選或推出大規模財政寬松政策，日元可能面臨快速下跌壓力。匯豐銀行已發出預警稱，受政治動蕩和日央行政策風險影響，美元對日元匯率可能突破152關口。

或影響關稅談判

日本執政聯盟失去參議院控制權，進一步削弱了石破茂的執政地位，盡管他以與美國的關稅談判臨近為由，誓言將留任黨首，但多重壓力下其政治命運仍不明朗。

分析人士指出，不排除日本首相換人的可能性。因為執政聯盟在眾參兩院都失去了多數席位，就會造成政府在國會提交的每一項法案都要被迫向反對黨讓步的局面。在此背景下，石破茂在壓力下辭職，自民黨選舉新總裁的劇本可能再次上演。

自民黨內，由最高顧問、前首相麻生太郎領導的麻生派已緊急召開會議研判局勢，麻生太郎明確表示“不會允許石破茂繼續執政”，黨內“逼宮”態勢顯現。

不過，選舉后石破茂也存在通過重組聯盟維系執政的可能性——吸納新政黨加入形成“三黨執政聯盟”，以爭取參議院多數席位。其中，國民民主黨被視為最可能的合作對象，該黨此前敦促日本央行逆轉政策，再次放寬貨幣政策。

此外，民粹保守政黨參政黨在此次選舉中的表現引人注目。這個誕生于新冠疫情期間YouTube平臺的邊緣政黨，曾因散布疫苗接種質疑及全球精英陰謀論言論引發爭議，如今憑借“日本人優先”的競選口號躋身主流政治舞臺，在保守派及部分年輕群體中積聚起顯著人氣。

參政黨以“警惕移民靜默入侵”為警示，搭配減稅和擴大福利支出的承諾吸引選民支持，在此次參議院選舉中贏得14個參議院席位，加上三年前首次參選時獲得的1席，目前在參議院中已坐擁15席，成為繼最大在野黨立憲民主黨之外的重要在野勢力之一，不過在眾議院中，該黨當前僅占3席。

盡管目前日本政局前景尚不明朗，但分析認為，石破茂將繼續留任，以緩解市場對更嚴重的政治動蕩的擔憂。日本瑞穗證券首席交易策略師大森昌希表示，他預計自民黨不會強行更換領導層，尤其是在與美國政府的貿易談判正在進行之際。

景順亞太區全球市場策略師趙耀庭對《國際金融報》記者表示，此選舉結果對日本宏觀經濟政策有深遠影響，包括對財政策略、政局穩定及日本央行的貨幣政策方向。在野黨主張降低消費稅以支持當地家庭，而執政自民黨與公明黨聯盟則傾向維持財政紀律，并推行一次性現金援助。政黨意見分歧突顯了不確定性增加，如果在野黨影響力持續擴大，財政政策立場可能轉向更具擴張性。

“這次結果對金融市場及投資者情緒至關重要。多個在野黨傾向推出大規模刺激措施，這可能令通脹壓力再現，并使得日本央行政策前景的不確定性增加。”趙耀庭說。

目前，日本正試圖與美國達成貿易協議，美國商務部長霍華德·盧特尼克（Howard Lutnick）重申，8月1日是各國開始繳納關稅的“硬性最后期限”，談判將在截止日期前繼續進行。

KCM Trade首席市場分析師蒂姆?沃特（Tim Waterer)表示，參議院選舉結果削弱了石破茂的政治影響力，削弱了日本在與美國談判桌上的實力。相較于石破茂執政地位穩固時期，如今達成的任何協議對日本而言可能條件更為不利。