近期ST股（含ST股和*ST股，下同）一度連續(xù)上漲，呈現(xiàn)“回溫”態(tài)勢(shì)。

以表征ST股表現(xiàn)的萬得ST板塊指數(shù)為例，該指數(shù)自今年7月以來開始反彈，其間累計(jì)漲幅超過一成，明顯優(yōu)于同期A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)，*ST景峰、ST聆達(dá)、*ST嘉寓等多只ST股較年內(nèi)低位甚至已翻倍。

上述現(xiàn)象，讓一些投資者認(rèn)為ST股的春天可能又要來了。仔細(xì)探究近期ST股的集體上漲可以發(fā)現(xiàn)，這一波ST股的漲勢(shì)，出現(xiàn)在今年上半年ST股慘烈暴跌后。資料顯示，今年上半年年報(bào)密集披露給一些問題公司帶來“丑媳婦總得見公婆”的壓力，這種壓力體現(xiàn)在此類公司集中面臨被ST和強(qiáng)制退市的沖擊，同時(shí)投資者對(duì)被視為“準(zhǔn)退市股”的ST類股票產(chǎn)生集體回避心理，帶動(dòng)ST板塊整體連續(xù)下跌，但年報(bào)披露完畢后，年內(nèi)密集退市的沖擊告一段落，使得ST股暫時(shí)得到喘息機(jī)會(huì)。

炒作ST股、或博ST股反彈，一度長期成為A股市場(chǎng) “例牌菜”。不過筆者認(rèn)為，隨著近年來A股市場(chǎng)環(huán)境和制度層面的變化，投資ST股的底層邏輯或已悄然生變。

其一，在最終的退市股票中，ST股占了很大比例。隨著近年A股市場(chǎng)退市力度加強(qiáng)，ST股面臨的退市風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，相關(guān)壓力直接降低了ST股的投資吸引力。數(shù)據(jù)顯示，在2020年之前，A股市場(chǎng)各年度退市公司數(shù)量長期在個(gè)位數(shù)，2020年退市公司數(shù)量開始超過10家，到了2023年退市公司數(shù)量已超過40家，而今年以來A股市場(chǎng)退市公司數(shù)量進(jìn)一步增加，已再創(chuàng)新高。

其二，從供需層面來看，以往ST股容易被炒作的背景是，殼資源相對(duì)稀缺，ST股往往有被借殼和重組的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)殼資源的需求則較熱。但在A股市場(chǎng)落地全面注冊(cè)制大背景下，一方面ST股不斷產(chǎn)生，數(shù)量較多，另一方面市場(chǎng)對(duì)于殼資源的需求也在下降。供需關(guān)系變化之下，ST股作為殼資源最大供給方的市場(chǎng)價(jià)值隨之也大幅下降。

總體來說，當(dāng)投資ST股的風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，而其投資價(jià)值和吸引力又下降時(shí)，原有的投資依據(jù)可能也會(huì)隨之發(fā)生變化，投資者需留意這種變化，不宜“刻舟求劍”固守某種思維。