資產配置多元化升溫。

瑞銀資產管理近期公布的一項對全球40家央行的調查顯示，大部分受訪者認為全球經濟滯漲是最有可能的情景，對美國政策不確定性的擔憂正在加劇。與此同時，資產配置多元化需求持續升溫，美元地位遭遇挑戰，歐元、人民幣等受到關注，黃金有望繼續被增持。

全球經濟前景面臨考驗

瑞銀發現，各國央行對全球經濟前景的悲觀情緒明顯增加。去年分之二的受訪者預測世界經濟將軟著陸，但今年同樣數量的人預計滯脹是最有可能的結果。

盡管地緣政治仍然是央行關注的焦點，但74%的受訪者提到，特朗普政府對貿易和國際聯盟政策的潛在影響已經取代地緣政治，成為主要風險。

美國財政安全與美聯儲獨立性

調查顯示，高達三分之二的央行儲備經理對美聯儲的獨立性表示擔憂。他們認為，政治干預可能削弱美聯儲制定貨幣政策的自主性，從而動搖全球金融市場對美元的信心。

自美國總統特朗普上臺以來，他和政府官員對美聯儲的公開批評和施壓行為屢見不鮮，這些舉動使全球央行開始重新審視美元作為避險資產的可靠性。

調查還揭示了全球央行對美國法治環境的擔憂。近半數受訪者認為，美國的法治可能會惡化到足以對其資產配置產生重大影響的程度。作為全球最大的債券市場和儲備貨幣發行國，美國的法治穩定性一直是吸引全球資本的重要因素。然而，特朗普政府國內政策的不確定性，讓外界開始重新評估美國作為避險資產的目的地地位。

調查同時顯示，約35%的受訪央行認為，美國可能會要求其盟友將中長期債務轉換為超長期零息債券等其他金融工具。這種設想反映了全球央行對美國債務管理策略的擔憂，也進一步加劇了對美元長期穩定性的質疑。

29%的受訪央行表示，鑒于近期形勢發展，他們計劃在未來減少對美國資產的投資，這一比例雖低于去年，但仍顯示出美元資產吸引力正在逐漸減弱。

美元地位遇挑戰

80%的受訪者預測美元仍將是世界儲備貨幣，同時觀察到更大的多元化趨勢。歐元最常被引用為替代品，對人民幣的情緒也在改善。在過去一年里，美元是央行拋售最多的貨幣，而歐元則是增持最多的貨幣。“現在人們開始質疑，是否有必要僅依賴美元作為避險資產，或者是否也應該依靠德國國債等其他資產。這是一種新的變化。”

調查顯示，未來一年，凈6%的受訪央行計劃增加歐元持倉，而人民幣則以凈25%的比例位居榜首。此外，加拿大元、英鎊和日元也受到部分央行的青睞。

瑞銀稱，歐洲若不進行結構性改革，其金融市場復興可能只是曇花一現。相比之下，人民幣的國際化進程在近年來穩步推進，尤其是在“一帶一路”倡議和人民幣跨境支付系統的支持下，其作為儲備貨幣的吸引力正在增強。

黃金持續受青睞

在動蕩的全球環境中，黃金繼續成為了全球央行的主要配置目標。52%的受訪央行表示，計劃在未來一年增加黃金持倉。67%認為從現在到本十年末，黃金是表現最好的資產類別，而2024年的調查中只有21%的人認為黃金是表現最佳的資產類別。

自2022年年底以來，黃金價格已經上漲超100%。在俄羅斯的外匯儲備被凍結后，各國央行購金速度明顯加快。這一趨勢也使得黃金超過歐元，成為僅次于美元的第二大央行儲備資產。

以德國為例，其部分黃金儲備存放在紐約聯邦儲備銀行，而特朗普的政策讓德國對其黃金儲備的安全性產生了新的質疑。類似的情況也在包括尼日利亞在內的多個新興市場國家中發生，促使這些國家加速將黃金運回國內，以增強金融自主性和抵御外部風險的能力。瑞銀資產管理全球主權市場主管卡斯特里（Massimiliano Castelli）指出：“黃金被明確視為降低制裁風險的一種手段。因為如果你購買黃金并最終將其運回本國，那它就很難成為制裁的目標。”

無獨有偶，國際貨幣金融機構官方論壇（OMFIF）近日也發布報告稱，剔除計劃減持的央行后，三分之一的央行計劃在未來一到兩年內增持黃金，這一比例達到了至少五年來的最高水平。這項調查面對75家央行、總計約5萬億美元儲備資產，于3月至5月進行，首次揭示了美國總統特朗普4月2日提出對等關稅的影響——關稅前景的不確定性加劇引發市場動蕩，導致避險資產美元和美國國債下跌。

OMFIF稱，在央行黃金購買量連年創下歷史新高之后，儲備管理者正加倍押注這種貴金屬。此外，OMFIF發現，去年在受訪央行中位列最受歡迎貨幣的美元，今年已跌至第七位。高達70%的受訪央行表示美國的政治環境阻礙了他們投資美元，這一比例是一年前的兩倍多。